宏观调控和紧缩的影响 民企流动性短缺

但央行的一再收缩流动性的政策，却可能使得商业银行进一步陷入既不能贷，也无钱贷的境地。2006年初以来，由于对流动性泛滥的担忧加之对经济过热的控制，央行货币调控手段密度之大，手段之多样性可谓空前。

9月5日，央行将再次上调准备金率0.5%，这是今年以来第7次上调准备金率，上调后的12.5%，直逼1988年13%的历史最高水平，根据商业银行存款余额计算，此举将冻结约1850亿元的流动性同时宣布向主要商业银行发行了1500亿元的定向票据，这是今年第5次发行定向票据。

加上本周一财政部宣布向社会发行2000亿元特别国债，本月三项政策合计将收缩银行流动性超过4000亿元。而根据中国银行(5.98,0.03,0.50%)的一份报告，截至2季度末，金融机构超额存款准备金率为3.0%，也就是说，目前金融机构的“静态”剩余流动性大约只有1万亿元左右。

过剩还是短缺

尽管流动性在整体上仍有剩余，实体经济的流动性不足已经开始显现，一个最直接的特征就是大量的企业贷款困难，尤其是中小民营企业。

虚拟经济狂吸流动性，是实体经济“缺血”的直接原因。根据申银万国《股市月度资金报告》显示，8月份a股市场的存量资金再创历史新高，达到13000亿元，环比增加2200亿元，而8月流入股市的资金更是高达2800亿元，后两个数据甚至超过了调整存款准备金率0.5%个百分点的紧缩效果。“股市的流动性吸收器的功效，已经超过央行了”，著名证券市场评论员魏雅华在他的博客里戏称。

楼市的吸收能力有过之而无不及。据央行统计，今年前八个月房贷增量占上海商业贷款增量的九成了。

“这还只是表面现象，事实上，楼市和股市的吸收流动性的能力还不仅在于此”，上述央行上海总部的那位人士称，据他个人观察，相当多的国企贷款通过各种渠道流入了股市和楼市。

现在流动性在整体上仍然过剩，却表现出了结构性短缺，首先是实体经济的流动性短缩，然后就是在实体经济内部又呈现出国有企业、效益良好的大企业贷款基本没有困难，而中小民营企业普遍贷款困难。

张宗和表示，民营企业在银行贷款方面的“歧视性待遇”一直存在，据他观察，近些年这种情况已经明显弱化，“但遇到信贷紧缩的情况下，这种情况就会凸现出来”。

紧缩无疑还将继续，而受伤最重的无疑仍将是中小民企。业内人士普遍预计，存款准备金率年内创历史纪录没有疑问1.55万亿特别国债的刚刚开始发行随着8月份贸易顺差和cpi再次创出新高，加息等紧缩手段会继续实施。“楼价，股价，汇价和物价(cpi)，这‘四价’是调控的主要目标，现在一个都没下来，这基本证明调控成效不大，也预示着调控和紧缩还将继续”，张宗和表示，无法预测紧缩步伐还将走多远，但宏观政策是有“时滞”的，现在已经实施的措施究竟将起到多大所用，什么时候能起到作用，目前同样难以下定论。

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