美国房地产泡沫启示：房价涨跌与货币政策无关

当人们担心他们在银行的存款得不到支付而急切地取回他们的钱时就会发生银行的挤提现象，而这正好带来他们所担心的破产。这种新型的挤提最早发生在美国并不是一个巧合，因为它是当今世界房价下跌的最好例子。当房价停止上升，最近的房屋购买者也许会失去继续归还他们的抵押贷款的信心，而投资者会对抵押支持证券失去信心。

美联储有时被指责应该对目前的抵押贷款危机负责，因为它所实行的宽松货币政策被认为刺激了此前的价格上涨。事实上，从2002年10月至2005年4月这31个月的实际联邦基金利率(去除通货膨胀的影响)是负的。自1950年以来，这样的情况仅仅在1974年9月至1977年9月这37个月发生过，这是上个世纪美国发生最严重通货膨胀的阶段。当时导致消费品价格上涨的情况现在引发了房屋价格的上涨。

但是宽松的货币政策并不是所有的问题所在。美国房地产繁荣所带来的超低的实际基金利率已经存在很长一段时间了。根据标准普尔case-shiller美国全国房价指数，房价在2000年已经几乎上涨了10%，同期美联储将联邦基金利率提到了6.5%的最高水平。于是房价的快速上升看起来很可能是利率降低前投机冲动的表现。

美联储前主席格林斯潘最近说，他现在认为投机泡沫是我们经济的重要驱动力，但是与此同时世界各国的货币主管部门无法控制泡沫。他在很大程度上是对的：考虑到它们其他需要优先考虑的事情和担忧，货币主管部门能采取的最好办法就是倚靠房地产的繁荣，而不是阻碍它的膨胀。

目前房价的下跌很明显是与投资者投机热情的消退相联系，而在很大程度上与货币政策并没有联系。世界各国的货币主管部门将很难制止这种下跌以及解决参与房地产泡沫的人士所面临的困难，正如它们很难在房价上涨前制止它一样。

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