消费贡献7年首超投资

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行业判断：坚定立足内需

国家统计局有关负责人日前表示，2007年消费对GDP的贡献7年来首次超过投资。初步估计，在11.4%的GDP增长中，消费、投资、净出口分别拉动4.4、4.3、2.7个百分点。中信证券认为，投资在2008年仍将担当拉动经济增长的重任，对经济增长的贡献或许比2007年还大。

出口拉动继续减弱

2007年下半年，由于政府加大了针对出口部门的调控力度，净出口对经济增长的拉动效应逐季减弱，全年贸易顺差同比增长由上年的74%回落至48%，单季贸易顺差增速由一季度的99.1%回落至四季度的13.1%。2006年，净出口对我国经济增长的贡献为2.2个百分点，根据分析师估算，2007年净出口对经济增长的贡献下降至2.0个百分点，2008年，分析师预期净出口对经济增长的贡献下降至1.5个百分点。

内需面临结构调整

受城乡居民收入增长加快因素拉动，社会消费品零售总额实际增长在2007年上半年出现小幅加速；三季度，由于消费信心受到通胀上升的影响，再加上上年增长基数较高，社会消费品零售总额实际增速明显回落；四季度，CPI通胀继续维持在高于6%区间，但社会消费品零售总额实际增速再度回升，表明居民通胀预期趋向稳定，消费信心开始回升。分析师预期，2008年消费实际增长和2007年基本持平。

行业判断：立足内需

由于外需受阻，内需提升将是持续的亮点，分析师依然坚持在年度策略中提出的"立足内需、超配下游"的行业配置思路，重点回避受外部影响较大的行业。

对于分析师之前提出的"高端消费"与"节能减排"，依然积极看好。其中，受益消费升级且能抵御通胀的高端消费行业，如高端白酒、葡萄酒、百货、医药保健、传媒、旅游、汽车行业，以及在节能减排政策下受益的电力设备、煤化工、造纸、建材行业，均是分析师在恐慌性下跌中可积极关注的品种。

考虑到农产品可以预期的景气上升与政策的大力支持，分析师对农产品及相关的化肥、农药行业也持乐观看法。

就"金融地产"主题而言，短期有必要保持一定谨慎，但也不应全面看空。具体而言，未卷入次级债危机的银行，有望迎来结构性机会；至于受股市影响较大的证券与受楼市影响较大的房地产行业，整体重新走强的概率已不大。

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