人民币的另一种升值方式

【 www.FsTaoci.Com 】人民币对外升值、对内贬值的趋势已经持续几年了，去年以来，这种趋势出现了加速势头。一些经济学家称此现象有悖常理。其实，这恰恰是市场的正常反应，一点也不有悖常理。当人民币汇率严重低估，又不能通过升值回归均衡时，就必然通过对内的贬值来实现与美元的合理比价。当其他条件不变时，国内的通货膨胀就意味着本币对外升值，只不过这两种升值方式的主导力量不同、受益者和影响有所不同罢了。下面简单分析之。

从对内影响看，人民币适度直接升值，受益的是大多数出口企业和国家，影响的是部分出口行业和企业，但对少部分出口企业的影响比较大。人民币通过通货膨胀间接升值，受益的是涨价的企业和国家财政，受损的是全体老百姓，社会影响面大但强度低，因而社会承受力也相对较大。

从对外关系看，人民币适度直接升值主要是对美元升值，对世界其他货币不一定升值，因为美元对世界其他货币是在持续贬值的，特别是当美元贬值幅度超过人民币升值幅度时，人民币在对美元升值的同时对世界其他货币还是贬值的。而人民币通过通货膨胀间接升值，则意味着对所有外国货币的升值（通货膨胀率超过我国的除外），对我国对外贸易的负面影响从理论上讲要大于对美元直接升值。

从操作方式看，人民币适度直接升值，是国家货币当局的主动行为，政府要承担所带来的不良后果，会受到被影响企业的抱怨。通过通货膨胀间接升值，是市场力量的结果，政府不须操作什么，只要不作为即可，无须为受损的群众承担责任。

从升值过程看，在国家货币当局主导下的适度直接升值，幅度可控，影响面窄，连锁反应小。而通过通货膨胀间接升值，幅度较难控制，影响面涉及全社会，且易发生循环涨价。

从升值的结果看，无论哪种方式的升值，都必然导致国内利益结构的调整，进而引发产业结构的调整。只不过直接升值调整的目标更明确，谁受益谁受损一目了然，而通货膨胀式的间接升值，受益者和受损者模糊不清，容易给政府和企业提供错误的信号，有可能加剧产业结构的失调。

从对宏观调控的影响看，人民币适度直接升值，可为利率政策的运用打开空间，抑制通货膨胀和资本市场的泡沫，防止金融风险，保持经济的可持续稳定发展。保持名义汇率基本稳定而通过通货膨胀间接升值，使国家丧失利率调控手段，会刺激泡沫经济，加大金融风险，并最终酿成金融危机，影响社会稳定。

从遏制汇率投机的效果看，人民币直接较大幅度升值，对前期进入我国的投机资本是一种默认和奖赏，可能会引发这部分投机资本的出逃，导致国内证券市场和房地产市场价格下跌，但可以有效阻止投机资本的进一步扩大，有利于国内经济的平稳着陆。而通过通货膨胀间接升值，则是一种渐进式升值，会给投机资本一个明确的信号：中国证券市场和房地产市场仍有机会，可以放心一搏。这既是对前期进入中国的投机资本的鼓励，又是对新的投机资本的鼓励，投机资本会进一步增加，最终必然导致严重的通货膨胀和资产泡沫，并把中国证券市场和房地产市场推上万丈悬崖，走上日本泡沫经济破灭的道路。

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