能源价格改制左右市场

从更深层次的投资逻辑分析，本次股市的持续下跌，宏观预期下的企业利润减速只是一个次要因素，核心问题还是由于在全流通的背景下，实业资本和虚拟资本对资本市场长期估值水平的判断。影响物价上涨的深层次因素依然存在。世界原油和粮食价格高位运行带来的输入型通胀压力有增无减，灾后重建新增的大量投资将从需求方加大通胀压力，大量外资流入带来的流动性过剩压力仍在加强。5月ppi数据仍维持高位，有继续向cpi传导的可能。在原油价格大涨的背景下，市场也在担心油价和电力价格的改革会推高cpi数据。市场应该能感受到货币当局严格执行紧缩货币政策的决心之坚定，全面从紧货币政策还看不到松动的迹象。如果央行继续执行从紧的政策，加息的可能会大大增加，毕竟数量工具的空间已不大。而通过价格机制改革来改变过去依赖低估资源价格的增长模式的可能性也在增加。对央行未来加息幅度和加息频度的决定因素密切关注。

在cpi回落和财政压力加大与成品油供需紧张加剧的态势下，未来两个月内提高成品油价格的可能性大大增加。油价上涨、电力上涨的压力可能会随着奥运的结束再现。油电价格一旦放开利润将重新分配，目前在企业利润上市场无法达成一致预期。即使中报业绩超预期，但价格管制仍在，造成判断困难，难以形成向上催化剂。未来投资增速下降的预期还未在股市充分反应，特别是房地产行业供需将出现失衡，导致价格将出现明显回落。对市场压力最大的可能仍然是资金和股票的供求关系。持续的融资加上大小非的减持会给股价造成压力，新基金的发行情况却令人担忧，老基金的持续申购情况可能更加不容乐观。股市的估值从pe与pb两方面来看都有下降空间，这次虽然跌得多，但仍然是中期趋势的一部分，属正常趋势中的不正常节奏。管理层目前无暇顾及市场并采取更为积极的态度。尽管其稳定市场的意图仍然明显，大盘股ipo等可能会慢慢转变之前已经给市场灌输的预期。投资者对经济前景信心不足，如果无明确利好或利空信号，预计市场短期内将持续维持低迷。短期依然没有看到支持市场向上的充分依据，即便管理层出台新的政策，市场也难以看到较大的反弹行情。投资者可采取保守的投资策略，等待市场有转强迹象时再参与其中。

配置风向：

能源价格政策变化的预期将左右未来一段的市场走势。中期主题酝酿在价格改革之中，投资者应该予以关注电力和石化板块的再次提价。产品涨价是一个最重要的主题，我们将挖掘更多能源相关的投资机会。没有原材料成本压力的太阳能、风能等可再生能源产业会再受关注。选择通胀受益板块，如新能源、能够向下传递价格的小化工、部分医药等子行业价格有一定扭曲的行业，如石化和电力行业央企的重组有加速趋势，可关注。择机增加受益于政策预期利好的石油石化和电力股能够抵御通胀的上游资源品种和受益于节能环保主题也将积极关注后续资产注入和整体上市相关的板块和个股。高要素成本下规模经济重要性突出，行业集中度大幅提高也是工业化发展和国内产业升级的重要标志，政府作为主要推手的央企资产注入和重组意义重大。以新能源、新技术、新消费模式为投资主线，这些企业将在一定程度上颠覆人们生活的既定规律，继而在毁灭性的基础上创造崭新的商业模式。

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