通货膨胀可能将在二季度到来

【 www.FsTaoci.Com 】如果把cpi超出ppi看作通胀上半场，相应的，ppi超出cpi则意味着通胀下半场，对于cpi与ppi无限接近的过程则可视作通胀中场阶段。这一过程从3月份开始一直持续到现在，cpi与ppi之间的差距不到0.5%。这背后意味着通胀性质和影响通胀的力量正在发生变化。

2007年2月，cpi开始超出ppi，当时人们还没意识到，这是自2004年以来cpi首次超越ppi，而ppi总是先于cpi启动的教条主义也使人们对即将到来的通胀风险疏于防范，直到2007年6月cpi突然开始飙升。随后人们又陷入结构性通胀之争，直到去年12月人们才意识到问题的严重性。

这再度验证了，人们对经济的认识似乎总是落后经济变化本身，笔者认为：通胀的重心将转移至ppi。虽然这一判断还未成为现实，但它正在变为现实。自2007年8月cpi与ppi的差距扩大到3.9%的峰值之后，ppi便开始追赶cpi，今年3月以来，ppi与cpi之间的差距缩短到不足0.5%。前瞻地看，ppi上穿cpi已成定局。

cpi超出ppi不过是通胀上半场的表现形式，其内在机理则是居民的消费需求在主导物价。一方面，猪肉的供给短缺导致供需失衡另一方面，资本市场的财富效应增强了人们的消费动机。此外，流动性泛滥所带来的货币幻觉，又进一步推动了需求的扩张。虽然去年很多人对总供需是否失衡有所争议，但经济增速偏于过热的确说明了总需求扩张过快。我们不否认中国存在复杂的结构性矛盾，不过从总体上看供需，需求的扩张应该是通胀的主要矛盾。对于一直处于紧平衡状态下运行的中国经济，即使是结构性的供需失衡也很容易扩散开来。

相反，在通胀下半场，ppi超出cpi意味着成本因素渐成推动价格的主导力量。也许我们很难将需求拉动与成本推动严格割裂开来，但从今年前4个月的经济数据看，外需、货币、实际消费和投资都已经放缓，物价却不见回落。这提示我们，以需求拉动型为主的通胀正在向成本推动型转化。实际上，4月份的居民消费价格指数已经传递出一个明显的信号，非食品价格的涨幅开始超出食品价格，结合原材料、燃料、动力购进价格的上涨，成本推动的特征已经非常明显。正是基于这种判断，笔者提出将国内劳动力价格和国际油价、粮价作为观察通胀的窗口。

劳动力价格上涨除了制度变迁(《新劳动合同法》)，很大程度上可以看作cpi上涨的引致通胀成分。国际油价和国际粮价，则可以在一定程度上视作通胀的新涨价因素(虽然国际油价、国际粮价上涨不是一个新鲜事物，但基于它们在今年的影响更加凸显，姑且称之为“新涨价因素”)。

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