科达机电环保型煤气化炉开始进入试行阶段

【 www.FsTaoci.Com 】公司环保型煤气化炉11月12日公告试运行，下游陶瓷客户有正面反馈。比传统老式水煤气炉的优势在于：一是供气稳定，燃烧均匀，提升了产品品质及单位产量。二是可降低安全事故。三是解决了环保酚水、硫等排放问题;四是切换气源后对客户实际成本并未大幅增加。

由于反馈正面，不少客户由以往观望情绪转而主动，这从沈阳燃气公司得到印证。公司在法库陶瓷工业园有20台1万方/小时的新型煤气炉。工业园有51家陶瓷企业，即将全面进入冬休。估计明年3月重新开工后，附近7家陶瓷客户就能消化科达20台炉子的供气。目前在当地，单位热值煤气价比天然气低约20%，且天然气价格有上涨趋势，环保炉对客户有吸引力。

新型煤气炉发展空间很大，陶瓷、氧化铝、金属深加工、玻璃等领域，保守预计就要替换6000台以上的老式水煤气炉。公司epc项目广西兴发铝业4台设备可能明年1月投产，如顺利，兴发将再签20台。随着示范效应趋于明显，订单可能在2013下半年爆发。

全国陶瓷产区企业大多与公司接洽过，而各地政府不再审批任何新建的老式水煤气炉，未来进行存量替换，公司沈阳及信发项目就提供了样板。

公司传统陶机近期订单环比有所上升，底部特征初现。除了非压机外的陶机处于3-4年的更新替换周期、订单未有下滑之外，陶瓷企业市场再布局可能是未来销售增长的主要动力之一。另外，海外市场由于采取了金融扶植策略，明年可能会有一定的增长。

其它环保创新类项目，增长相对确定。如墙材机械，预计今明两年营收分别为4.3、6.0亿元，毛利率30%以上;液压泵、鼓风机压缩机等，都呈现爆发性增长机遇。公司负债控制在50%以内，短期没有融资需求。

投资建议

预计2012-2014年公司营业收入2,683、3,184、4,164百万元，归属母公司的净利润263、414、607百万元，eps分别为0.40、0.64、0.93元，比年初的预计分别下调34%、32%、26%。主要原因是针对部分新项目的销售进度及确认，做了谨慎处理。根据2013年各业务分拆估值，给予目标价11.49元，相当于18.0x2013pe。维持“买入”评级。

风险。陶机订单又出现大幅下滑、煤气炉销售低于预期、历史煤气炉的未处理坏账计提，使得业绩可能低于预期。

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