券商瞄上宝石a，玻璃基板龙头具看点

虽然基板在lcd面板的成本占比并不高，但宝石a的主营产品毛利率却处于较高的水平。2012年，公司综合毛利率为51.2%，其中玻璃基板设备及技术服务、玻管销售业务毛利率分别为58.97%和56.8%。2013年一季度，公司毛利率进一步上升至66.2%。

而事实上，公司主营产品的高毛利率，并不能完整反映玻璃基板市场的毛利率水平，这与公司的主营产品计入方式有很大关系。

业务关系复杂

由于宝石a错综复杂的业务往来关系，目前上市公司主要的业绩来源在于玻璃基板设备的安装和售后服务，真正生产玻璃基板产品的企业则是公司的托管关联公司。

资料显示，公司现有托管公司包括郑州旭飞光电、石家庄旭新光电、四川旭虹光电、东旭(营口)光电等。2012年，公司营业收入7.79亿元，而来自上述4家托管公司的销售收入则达到6.48亿元。截至今年6月底，东旭营口公司尚在建设期，旭飞光电良率为80%，旭新公司、旭虹公司良率正在提高。

“这些公司是大股东东旭集团因为缺钱和地方政府合资设立的，为了避免同业竞争，大股东把这些公司的持股权交由宝石a托管，并收取管理费用和年中的利润奖励。而宝石a又和大股东成立设备安装、采购和售后服务企业，给这些受托管的公司提供服务，并形成收入和净利润。”武乘锋认为，虽然公司的运营错综复杂，但从目前情况看，大股东和投资者的利益趋于一致。

资料显示，宝石a的这些托管公司在贡献业绩的同时，按照公司平板显示玻璃基板产业的战略发展规划，在条件成熟时，上述公司的资产也将注入上市公司。这也是公司目前的看点之一。

武乘锋认为：“公司主营业务的买方是关联的托管企业，导致目前公司的业绩数据并没有太大的意义，倒是托管企业的5代线生产良率非常高，这才是最实在的看点。”

截至7月底，宝石a并未拥有上市公司自己生产的基板产品。全资子公司芜湖东旭光电是宝石a目前唯一的玻璃基板生产实体，半年报来自政府的6000万元补贴资金也是给予这家公司。公司首条6代线于7月份点火，这是宝石a首条自有基板生产线，也是公司的最新看点，能从根本上证实企业的投资价值。

作为一家重资产企业，公司近期的资产负债表所代表的融资能力被认为比利润表更能体现公司投资价值。今年一季度，公司短期借款达到11.60亿元，较初期增长139.18%，主要由于经营贷款增加。

“公司自有10条生产线估计今年年底要建成一半，明年上半年或要全部建完，这些建设都需要资金支持。”武乘锋认为，公司的融资能力也一定程度上决定了自有基板生产线建设策略的成败，所以短期融资能力值得重视，公司可以承受住50%以上的资产负债率。

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