新兴市场将面临国际资本流向逆转风险

【 www.FsTaoci.Com 】1月17日，英国《金融时报》发表题为《新兴市场面对“大逆转”》的社评文章，摘编如下：自金融危机爆发以来，发达世界复苏缓慢，这让新兴市场从中得到了一些间接好处。大型经济体的央行拿出了史无前例的刺激举措，压低了安全资产的收益率，促使投资者为追求更高的收益率转战一个又一个海外投资地。在2010年至2013年间，流入发展中国家的私人资金规模已猛涨至这些国家国内生产总值(gdp)之和的约6%。

今年，资金涌入发展中国家的势头很可能会放缓。美联储已决定逐步退出每月850亿美元的资产购买计划，这将推高富裕世界的利率，促使伦敦金融城和华尔街的资产管理公司调整投资组合，增加对本国及周边市场所发行证券的投资比重。尽管欧洲央行和日本央行长期的宽松货币政策会减缓资金流出发展中国家的势头，但预计新兴市场的企业和政府仍将面临借款成本升高的局面。美联储去年5月宣称将开始逐步退出量化宽松时，印度、巴西等国的国债息差在4个月内扩大了80个基点。

在中低收入国家，政策制定者们面临的关键问题是，这场“大逆转”的到来会有多突然世界银行近日发布的一份报告让我们有理由持乐观态度。世界银行预测，富裕世界提高利率的过程可能将是平缓的。2013年至2016年间，新兴市场资金流入减少总量预计将仅相当于所有新兴市场国民收入之和的0.6%。事实上，美联储去年12月宣布缩减购债计划后，市场的反应相对平静，也证明了这种乐观态度不无道理。

然而，利率陡升的风险仍然突出。同样令人担忧的是，可能受到潜在金融动荡冲击的国家数量比我们通常料想的更多。英国《金融时报》日前发表的研究结果显示，如果金融系统“急刹车”，那么至少会有8个中等收入国家存在偿付困难，既包括土耳其等早已因巨额经常账户赤字而受到关注的国家，也包括智利等近年受到市场青睐的国家。

这些经济体面临两方面的挑战。一方面，这些经济体有必要削减对不稳定的短期债务的敞口。尤其是，许多非金融企业的稳定性确实堪忧。这些企业很大程度上与1997年至1998年亚洲金融危机期间倒闭的银行类似，外汇借款很高，如果汇率突然变动，这些企业很容易受到冲击。

另一方面，即使全球资金状况趋紧，新兴市场也应努力维持自身对外国投资者的吸引力。第一道防线需由央行构筑，也就是加息。及时提高利率能改变投资者的心理，但可能抑制经济增长。更长远的解决方案是推动结构性改革，以提高增长潜力。这是墨西哥自涅托当选总统以来选择的道路。这轮改革不仅让墨西哥得以保持比其他国家更为宽松的货币政策，还让市场参与者有兴趣在该国进行直接投资，这是一种比“热钱”安全得多的外部融资方式。

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