前两个月贸易数据剧烈波动 与季节性扭曲有直接关系

【 www.FsTaoci.Com 】摩根大通中国首席经济学家朱海斌（财苑）今日发布观点称，截至去年底，中国出口连续增长的趋势始终保持着不错的轨迹，意味着中国出口业已从目前的全球经济回升中获益。进入今年后，1月份和2月份的贸易数据看起来已经被农历春节的假期效应严重扭曲。

朱海斌回顾过去，1月份出口的急剧增长看起来体现了农历春节（从1月30日持续至2月6日）之前的部分提前发货，而2月份出口的大幅下降则体现了假期效应。因此，3月份的出口数据可能会表现出显著的正面反弹。（就此来看，一个可比较的案例或许是2011年，当时农历春节假期同样也出现在2月初（2-8日）。在2011年，1月份经季节调整后的出口环比增长12.4%（前置性影响），在2月份环比下降18.2%（农历春节假期），然后在3月份环比增长18.2%（农历春节后的正面反弹））。

此外，关于对“虚假出口”现象的担忧，摩根大通注意到中国和香港贸易数据的差异（这是2012年底/2013年初“虚假出口”的主要来源）在1月份实际上有些收窄（经季节调整后降至87亿美元，与13年下半年大部分时间的平均水平相似）。由于人民币在2月份大幅贬值，我们认为2月份出口数据低迷的一个额外因素是虚假出口的诱因已经消失和差异可能会进一步收窄。鉴于虚假出口在13年第一季度的表现最严重，这为2月份的虚假出口引入了一个下行倾向（同比）。

“我们的全球团队预计未来几个季度全球经济增长将会适度高于趋势水平，发达经济体将会领涨，这将为中国的出口行业提供支持。与此同时，人民币实际有效汇率自2013年初开始的升值和新兴世界欠佳的增长前景，仍可能会对出口造成一些拖累。”朱海斌认为，对于中国出口部门的最新信号，值得注意的是在制造业采购经理人指数中，出口订单部分的最新数值仍然低迷，国家统计局和markit截至2月份的3个月采购经理人指数仍低于50的门槛值。

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