货币市场利率全线下跌 降息降准预期降低

有效需求不足

亦有分析师认为，利率下行并不仅仅是央行的原因。

交通银行首席经济学家连平向《第一财经日报》表示，一方面是央行一系列措施的推动，其促使市场利率下调的意图是比较清晰的。另外一方面，从市场来说，供求关系不如去年紧张，尤其三季度有效性需求显得不足，7月份信贷金融数据也是一个具体反应。

7月末，本外币贷款余额83.26万亿元，同比增长13.3%。人民币贷款余额78.02万亿元，同比增长13.4%，增速分别比上月末和去年同期低0.6个和0.9个百分点。当月人民币贷款增加3852亿元，同比少增3145亿元。

“整个市场感觉到市场需求有效性不足，所以市场供求关系相对宽松些，这也和经济下行有一定关系。”连平称。

“临近季末，利率稍往上走是正常的。总体来说，就比没有slf之前那么高了。”李志强表示，“一般情况下，到季末某些天利率会较高，而本季末一方面因为slf，一方面也和存款偏离度的管理有关，偏离度不能超过3%。原来是冲时点，现在变成冲时段，也变成一个平滑短期波动的原因。”

不久前，国务院办公厅发布《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》，指导商业银行设立存款偏离度指标，进一步约束存款“冲时点”行为。近日多部门又联合发布《关于加强商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》。存款偏离度指标的设立使得银行主动管理和调节存款的难度加大。

继续向下？

由于央行近来的表态和各种货币工具出鞘，市场对未来全面降准和降息的预期降低。

“投放slf之后，基本不会再降息降准了。”李志强表示，反过来，中期利率未来2~3个月很难持续往下走。“slf一方面短期会让资金面缓解、宽松些，一方面基本把降息降准可能性排除了。”

李志强认为，3个月后slf要到期，对四季度的资金面可能是一个冲击。12月下旬，资金面可能反而会短暂紧张。“市场不确定的话，到时候货币市场利率波动会更大。如果央行想让年末资金平稳，还是应确定slf到期后是否续作，引导市场预期。市场不确定的话，到时候货币市场利率波动会更大。”

连平则预期，货币市场利率总体还会向下行，但不大可能出现太大规模的下降，除非多次降息才可能出现货币市场利率不断往下走，现在看来可能性较小，因为不太可能出现降息。虽然货币市场利率有所下行，但是融资利率包括银行、信托，在目前的情况下，想有明显回落的可能性不大。从银行来说，体制没有大动，让银行把贷款利率大幅下调也不大可能。

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