经济仍处下行通道 四季度料温和回升

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毫无意外，10月经济数据继续延续回落态势。

国家统计局昨日发布了工业增加值、消费、固定资产投资、房地产开发投资等多项数据。数据显示，这几项主要经济指标喜忧参半，但整体上仍延续回落态势，其中固定资产投资增速回落幅度收窄，工业增加值同比增速继续小幅回落，社会消费增速是亮点，同比增速继续小幅走强。

汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌[微博]称，10月经济活动数据喜忧参半。工业生产增加值超预期回落至5.6%，采矿和电力部门增速放缓是主因。固定资产投资累计增速10.2%，制造业单月投资弱改善。工业弱势格局不改，但经济企稳迹象已现。资金到位和新开工项目持续改善。在宽松加码背景下，经济或将在四季度温和回升。

经济下行压力未减

具体来看，1~10月份固定资产投资同比增长10.2%，低于1~9月份的10.3%，创下2000年12月以来最低。房地产投资放缓仍是拖累固定资产投资的主要原因，同比仅增长2.0%，也低于去年10.5%的增长。此外，土地销售同比下降33.8%，反映出发展商仍持审慎态度以及房地产去库存化的过程仍在持续。不过，1~10月份房地产成交总额同比增长14.9%，意味着楼市持续回暖。

在摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊看来，固定资产投资依然乏力，市场所关注的焦点——基建投资和房地产投资依然没有明显起色。基础设施投资1~10月累计同比增长17.4%，环比下滑0.7个百分点，其中道路和铁路运输业投资由于去年同期增速较快而出现持续回落。发改委最近表示要“提前启动明年的中央预算内投资工作，支持三大战略、新型城镇化以及‘十三五’规划重大项目等建设”，这在很大程度上就是要加码基建投资的力度来达到“稳增长”的政策意图。

10月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，增速较9月份回落0.1个百分点，低于此前预期。国家统计局工业司高级统计师江源认为，10月份工业生产增长小幅回落，表明在传统产业深度调整的过程中，新产业快速发展的支撑力尚显不足，未来工业经济仍面临下行压力。

“工业生产疲软但结构优化。”章俊指出，10月工业增加值同比增速小幅回落，这大体印证了和9月份持平的10月份pmi指数。和固定资产投资中制造业投资结构优化相对应的是，工业生产的结构也出现良性转变：10月份装备制造业和高技术制造业的增加值同比增速达到了6.8%和10.8%，不仅高于整体工业增加值同比增速，而且分别比9月提速了0.9和0.4个百分点。工业生产增速的持续下降反映出需求疲软依然没有改观，企业去库存压力制约产能利用率的回升。

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