货币贬值对出口的刺激效果已显著下降

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世界银行对包括中国在内的46个国家的最新研究结果显示，如今，货币贬值对刺激出口的效果仅有上世纪90年代的一半。世行还发现，一个国家在国际贸易领域的融入程度越深，本币汇率变动对出口的影响可能就越少。

上述研究的作者之一、世行经济学家michele ruta表示，对于想要依靠本币贬值来寻求国际贸易竞争优势的国家来说，在货币贬值的影响方面，人们的认知和实际效果之间存在差异。michele ruta进一步补充道，如今的事实是：对多年的相关数据的研究结果表明，货币贬值造成的影响力可能比过去小得多。他表示，导致上述现象背后的理由有很多。第一，也是最重要的理由是：过去二十年间出现的全球供应链，并且它随着时间的推移而变得越来越复杂。许多产品的零部件产自全世界不同的国家。产品产地比过去容易替代。货币贬值的确也还能提升出口竞争力、降低国内成本，但与此同时，却也令进口成本增加。这在经济全球化的今天，令货币贬值对出口刺激的作用变得更加复杂。比如，一部手机的屏幕可能是日本生产的，芯片可能来自韩国，其他零部件则产自东南亚。因此，理论上来说，这其中的任何一个国家货币贬值，尽管能降低本国成本，却无法改变其他进口零部件成本相对上升的事实。第二、非价格因素。布朗兄弟全球外汇策略主管marc chandler在本周发送给客户的报告中指出，尽管日元在过去一年贬值了17%，但二季度出口却下滑了，降幅甚至是五年来最大的。韩国、台湾甚至德国，都出现了相同的情况。marc chandler认为，需求疲软是比汇率更加重要的因素。对于中国来说，中国的进口强度（即进口部件在出口产品中的占比，import intensity）已经比过去十年大幅下降了。中国一直在扩大自身的供应链，这也被一些经济学家视为近些年全球贸易增速放缓的原因之一。此外，一个国家的经济结构也可能是影响一个国家外贸竞争力的因素。比如，日本几乎没有自然资源，但美国却物产丰富。中国大陆可以建造起自己的供应链，但中国台湾却做不到。

（来源：安邦咨询）

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