美年底明年初或缩表 强势美元格局难变

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无惧疲弱数据 强势美元格局难变

中国证券报

美国劳工部公布的最新数据显示，3月非农就业人数仅增加9.8万人，创2016年6月以来最低，3月失业率大降至4.5%，刷新10年低位。受此影响，美元指数一度大幅波动。

然而分析师强调，该数据疲软很大程度是受到天气等临时因素影响，衡量更长期表现的三个月期平均值还未受到影响，中长期美联储货币政策也需要进一步观察，因此并不能就此就判定强美元格局将发生改变。

非农数据表现不佳

美国劳工部数据显示，美国3月非农就业人数增加9.8万人，市场预期增18.0万人，前值增加21.9万人。3月份失业率为4.5%，预期为4.7%， 前值为4.7%。过去三个月平均新增非农就业人数为17.8万。数据公布后，7日美元指数一度直线跳水，但随后迅速收复失地。

美银美林分析师在最新报告中表示，虽然美国3月非农就业报告的主指标季调后新增就业人数仅9.8万，对市场有一些打压作用，但是如果深究的话。美国三个月和六个月的非农平均新增就业人数还是相当强劲的。

此外，报告指出，3月非农不佳，有很大一部分原因是由于天气原因。而且，美国此次的薪资增速不错，失业率也降至10年低点4.5%。这些迹象的确表明美 国劳动力市场在一定程度上仍在趋紧。对于美联储来说，此份报告也并没有太大的改变短期前景，而且在美联储6月决议之前，还有两份非农报告可以参考。

美元仍处强势

多数业内机构认为，强美元格局很难因为一次数据就出现改变。

彭博分析师表示，从历史平均水平来看，美国3月因为天气过于糟糕而不能工作的人平均有14.3万，且另外有大量全职工作人员，会因为天气糟糕只能进行兼 职工作。这表明3月新增就业人数少，并不意味着美国就业市场状况出现了根本性质的转变，也许到了4月，美国就业市场会出现反弹。

富国银 行报告指出，美国3月非农主指标——季调后新增就业人数仅9.8万，这令人有些吃惊且失望。目前看到债市面临一些抛压。市场上也不乏有一些声音在说这是由 于天气原因，且鉴于零售和服务业存在就业问题是众所周知的。该机构不认为此次数据低于10万，会有什么巨大的影响。虽然由于数据比较低，市场的本能反应是 抛售，但是如果市场后面反弹回来，也不会感到惊讶，因为该数据并不表明美国经济在放缓，或是陷入困境。

安联首席经济顾问埃里安表示，从 数据来看，三个月平均新增就业17.8万人/月，工资增长符合预期，所以从3月的非农就业报告中不应得出“疲软”结论。美国每月新增非农就业可能稳定于 15万左右。报告显示，随着美国经历多年非常渐进的复苏，经济正在逐渐从就业创造转向工资增长。这应该鼓励美联储继续缓慢而有序的正常化进程。今年仍然还 有两次加息，风险偏向更多加息。

美联储今年底明年初或开始缩表

fx168财经报社(香港)讯 美联储三号人物——纽约联储主席杜德利(william dudley)上周五(4月7日)表示，美联储或在今年底明年初启动资产负债表正常化，同时可能避免加息与缩表同时进行。

杜德利当天指出，“有很多原因说明，缩表是向正常货币机制过渡的一部分，但货币政策的主要工具是短期利率而非资产负债表。”

他补充道，美联储或以渐进方式结束再投资，缩表将为未来需要的情况下扩表提供空间。他还倾向于在货币政策中采用利率下限机制。

另外，杜德利还称，美联储未来可能避免在开始缩减4.5万亿美元的债券组合的同时升息。

他表示，“在决定缩表的时候，你会想要暂时放下调整短期利率的决定，以确保资产负债表的影响不会超过你的预想。”杜德利的这段讲话让人进一步了解，美联储将何时停止补充到期债券的计划进展，计划如何执行，以及缩表会进展到什么程度。

美联储周三(4月5日)公布的3月会议记录显示，只要经济数据保持强劲，美联储就应在今年晚些时候采取措施，开始缩减规模达4.5万亿美元的资产负债表，并且重申渐进加息的展望。上一次会议美联储曾进行第三次升息，“点阵图”暗示今年还会有两次加息。

杜德利认为，“资产负债表将大幅缩小，但不会达到危机前水平，即约为9000亿美元。”

纽约联邦储备银行上周四(4月6日)在一份预测中说，美联储所持4.5万亿美元债券的缩减幅度可能不如预期大，到2021年底可能“正常化”至2.8万亿美元左右。

纽约联储去年的预测显示，随着美联储继续收紧政策并逐步减持债券，到2022年中资产负债规模可能降至2.2万亿美元。

纽约联储公布的另一项调查显示，美国初级市场交易商大多预计美联储要等到明年上半年才开始这一进程。交易商大多认为到2019年底美联储资产负债规模将降至3.5-4万亿美元。

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