危机后10年：经济蓬勃发展，但消费依然低迷

尽管对全球金融危机后的去杠杆化存在着广泛预期，但全球债务仍在继续增长。全球非金融部门债务从2008年的206％飙升至2017年的243％。然而，各国在借贷方面存在很大差异。

2008年之后美国努力实施去杠杆化，但美家庭债务占国内生产总值的比例仍高于2001年的水平。另一方面，美国企业债务比率在2012年去杠杆化后再次上升。截至目前，美国企业债务水平上升似乎并未对其金融体系构成重大风险，但可能在5年内会对美国经济构成威胁。与美国相比，欧元区经济自2008年以来几乎没有去杠杆化。非金融私营领域债务占国内生产总值的比例现在高于美国。虽然欧元区家庭债务远低于美国，但非金融部门的债务负担依然很高：超过gdp的100％，这使得它更容易受到比预期更快的加息或其他金融冲击的影响。

中国的信贷和财政刺激计划导致非金融部门债务水平不断膨胀，从2008年的143％上升到2017年gdp的256％。家庭债务水平已经超过新兴市场的平均水平（占gdp的40％）。未来五年新兴市场的标准可能会使中国的债务水平保持在极高的水平上，可能会导致金融体系内部的脆弱性不断增加。（陈）

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