基建投资复苏 拥抱消费建材龙头

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一、竣工逻辑初步兑现，坚守消费建材龙头

我们预计2020年竣工好转趋势仍然会延续，精装房占比提升和存量更新是影响家装建材行业格局的两大趋势，消费建材中期竣工相关b端需求高景气，长期存量需求逐步释放，利好零售渠道和工程经销网络健全、定价权强的品牌建材企业。平板玻璃是竣工改善的直接受益品种，光伏玻璃受益于下游高增长景气度有望回升。受益于基建投资的复苏和房地产投资的韧性，预计2020年全国水泥需求或增长2.5%，重点关注第一季度盈利的兑现。玻纤2019、2020年供给压力减弱，预计2020年实现供需再平衡。

二、消费建材：长期看好龙头市占率提升

2019年1-6月，全国新开盘精装修、全装修商品住宅129.7万套，同比增长17.3%，而同期30个大中城市商品房交易套数为79.6万套，同比增长10.6%。根据建筑业“十三五”规划要求，到2020年新装修成品住宅面积占新建建筑面积要达到30%，而2018年该比例为27.5%，因此我们预计精装修渗透率提升趋势仍将延续。

需求端，中期竣工相关b端需求高景气，长期存量需求逐步释放，驱动因素有老旧小区改造、二手房交易额占比提升等。下游地产集中度提升+精装渗透率提升驱动品牌、服务、资金优势突出的b端建材企业市占率快速提升，存量需求正在加速释放，小b渠道(工程经销商+家装公司等)重要性提升，长期依然看好零售渠道和工程经销网络健全、定价权强的品牌建材企业。竣工相关板块2019年第三季度以来超额收益明显增加，2020年考虑到竣工需求复苏，推荐蒙娜丽莎、亚士创能、北新建材、三棵树、东方雨虹，关注伟星新材、兔宝宝、坚朗五金。

三、平板玻璃：供需两端改善

2019年6月房屋竣工面积增速触底反弹，带动玻璃需求提升，平板玻璃均价创近四年次高;结构上华北玻璃均价由于沙河产能过剩情况缓解，已创近四年新高，平板玻璃是竣工改善的直接受益品种，推荐旗滨集团。光伏玻璃受益于下游高增长(光伏装机规模2020年有望达到150gw)和双玻渗透率提升(2020年提升至30%)，需求高增长，新建产线主要来自信义光能和福莱特，我们预计2020、2021供给增速预计15%、15%，供给缺口分别为117、242万吨，行业景气度有望继续上行，关注福莱特。

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