四月外汇贷款骤降 企业豪赌人民币升值

央行2008年一季度货币政策执行报告显示，一季度，商业银行一年期大额美元平均贷款利率为5.82%，而6-12个月的人民币贷款加权平均利率高达7.67%。

显然争取外汇贷款较于人民币贷款，可以大大节省财务成本。而如果企业结汇成人民币，这部分外汇贷款就可以变成“生钱的机器”，企业可以取得可观的收益。

按照当时一年期人民币远期贴水6500点估算，市场预期一年后人民币升值将超过9%，以一年期央票收益率平均为4%计算，如果通过一定的操作将美元结汇成人民币，企业一年的收益率可以达到13%，不仅完全覆盖了5.82%的利率成本，而且可以赚取7%左右的收益。这是一季度外汇贷款猛增的根源。

但是，情况在4月份发生了变化。一个突降的意外是，美元在4月份出现小幅走强，而同期，人民币兑美元在4月10日“破7”之后，直到5月19日，一直维持在6.98-7之间低迷徘徊，“一个月几乎没有升值”。

人民币升值速度的变慢，导致市场的升值预期出现大幅调整。在ndf(无本金交割远期外汇市场)市场，不同期限的人民币兑美元在4月中旬以来，甚至一度出现贬值。到5月26日，一年期人民币远期贴水已经骤降为3250点，以此估算人民币的一年后的升值幅度仅为4.7%左右。

此刻，敏感的企业意识到，按照这样的升值幅度，套汇套利的预期年收益率最多不过8.7%左右，考虑到贷款成本，风险已经开始显现。

资金成本加剧

汇率风险凸显之时，商业银行人士称，外汇贷款成本的水涨船高，将“这个游戏的风险再次提升”，目前，套汇套利的收益已经不足以覆盖外汇贷款的成本，这是企业“移情别恋”人民币贷款的原因。

某国有商业银行人士称，由于外汇资金来源短缺，银行的资金成本不断提高，导致4、5月份以来外汇贷款的利率大幅走高。

上海某股份制银行授信管理部人士说：“1、2月份，对一些好企业一年期贷款libor加200-300点也可以放出去，而现在最起码要加500个点，高的要加700-800点。”

由于外汇贷款利率是市场化的，根据不同的资金成本，不同银行的利率，甚至同一家银行对不同客户的利率都不尽相同。

按照5月26日libor为3.067%计算，一年期美元贷款利率将达到8%-10%，甚至更高。

这大大高于了同期限的人民币贷款利率。

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