经营性现金流吃紧 17大行业化解成本上涨压力

国泰君安研究员王成在进一步分析后表明，“造成企业经营性现金流大幅下滑的原因，主要是企业在经营活动中的现金流出过多。”

统计显示，用企业购买商品、接受劳务支付的现金衡量的企业经营性现金流出增速，在2005年到2007年一季度一直维持在20％的水平，而2008年一季度这一指标较07年一季度增长了37.8%，几乎是历史增速的2倍。

而“企业经营性现金流入并没有萎缩，销售能力和销售量这些基本面也没有改变”。王成强调，企业的销售收现比从2003年一季度到2008年一季度一直保持在1.1左右的水平，而应收账款周转率在08年一季度也有一定增幅，证明“企业的现金回收速度没有降低”，“企业应收账款回收速度快，企业的短期偿债能力提高，现金流入相对充裕”。

此外，从销售商品、提供劳务收到的现金的绝对变化量来看，王成表示，企业2008年一季度仍同比增长了28.3%，这一增速高于历史平均水平。表明2008年一季度企业虽然经营性现金流净额大幅减少，但是“现金流入并没有萎缩”。

17大行业化解成本上涨压力？

至于企业经营性现金流出增多的原因，王成分析主要来自两个方面：首先，物价上涨造成了企业购买生产材料的购货成本上升其次，高通胀使得企业希望通过囤积原材料或产成品来牟取更多的利润，从而造成存货的增加。他指出，从存货周转率的走势可以发现，2008年一季度企业的存货周转率确实较2007年一季度下降，这也是2003年以来存货周转率首次出现降低。

但东海证券宏观策略分析师鲍庆认为，存货周转率的下降不能简单表述为企业的囤货行为。他称，存货上升，当然要考虑通胀引起的价格上涨导致企业囤货，但也有一部分是出于实际需求的下降。“实际上，经营性现金流出主要还是企业受通胀影响，成本上升所致”。

而从一季度的数据来看，上市公司整体盈利增长稳定，主要行业能够化解成本上涨压力，通胀的阴影正在弱化。

数据显示，自2007年下半年来，虽然全部上市公司主营业务收入增长出现放缓，但08年一季度依然获得同比近27％的增长。而整体上市公司盈利仍然保持平稳增长。其中，利润增长贡献最大的银行业依然保持稳定增长，主要上市银行净息差08年一季度继续稳步扩大。

与此同时，主要行业的毛利率同比稳步增长。

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