三季度工业温和回调 四季度复苏仍脆弱

(四)企业情况稍有好转，流动性正逐步改善

1—8月，全国规模以上工业企业利润同比增长12.8%，在去年同期较低基数基础上实现了恢复性增长 (去年同期利润同比下降)。从月度走势看，虽然6月份增速出现明显下滑，但其它月份利润增速基本在9%以上，特别是8月当月利润总额同比大幅增长24.2%。反映中小企业状况的汇丰pmi继续小幅上行，9月份上升0.1个百分点至50.1%，表明中小企业的运行状况有所改善。这在一定程度上得益于资金成本的下降和流动性紧缩状况的改善。

长期问题依然存在，地方投资面临“钱荒”考验

(一)工业经济的长期问题依然存在

当前实体经济中的很多问题是结构问题和长期问题，仅仅依靠一些“稳增长”的轻微刺激政策拉动了一部分的投资和进口，尚不足以解决这些深层次问题和矛盾。从中长期趋势来看，我国工业正处于潜在增长率下降的通道中，工业增长存在内在下行压力，一些要素结构发生了根本性的改变。根据生产函数模型对我国工业的潜在增长率进行分析，如果我们不能在技术进步和资源配置制度改革方面取得较大的突破，估计2013—2015年工业潜在增长率将处于7%—8%的增长区间，2016—2020年将进一步下降至6%—7%的增长区间。因此，现阶段的经济复苏态势是否可以长期持续仍有待观察。

(二)工业企业生产经营仍然面临较多困难

今年以来，市场需求不振和市场竞争加剧导致我国工业企业经济效益明显下滑，规模以上工业企业利润累计增速从年初的17.2%下降至8月份的12.8%，其中主营活动利润增速下降更多，从年初的22.2%持续下降至8月份的4.9%，考虑到去年同期为负的基数影响，凸显出当前工业企业主营活动获利艰难。此外，虽然中国官方pmi指数和汇丰pmi指数位于荣枯线之上，但从官方pmi指数的构成来看，可知指数的增长主要受大型企业推动，9月份大型、中型和小型企业pmi分别为52.1%、49.7%和48.8%，特别是小型企业pmi已经连续18个月位于荣枯线以下，因此当前中小企业的生产经营虽稍有好转但仍然面临不少困难。综合考虑用工成本上涨、市场需求不足等因素影响，未来一段时期内工业企业生产扩张步伐将存在放缓的可能。

(三)地方投资面临“钱荒”考验

经济增速的减缓、企业效益的减少直接影响了地方财政增收难度，而就业、教育、社会保障等财政刚性支出仍在持续增加，地方财政收支矛盾将愈加突出。但是，尽管遭遇财政困境，地方对投资的依赖性依然较大，多地仍然继续推出以投资为主的经济刺激计划。比如浙江的“411”重大项目建设行动计划提出，2013年至2017年，浙江省将重点推进1000个以上省重大项目建设，带动全社会固定资产投资超过10万亿元。从各地上半年经济运行数据来看，很多省份固定资产投资在gdp中的占比依然较高，其中云南、江西等省投资增速较快。目前，在地方财政已经无法独立支撑地方政府的投资计划的情况下，如何融到资金成为各地政府面临的难题。

(四)不良贷款增多将加大地方债务危机风险

银监会数据显示，今年上半年全国商业银行不良贷款为5395亿元，仅浙江一省的银行不良贷款余额已高达1046亿元，而浙江、江苏、山东三省的不良贷款余额合计2471亿元，已占全国不良贷款总量的45%左右。新增不良贷款方面，上半年全国商业银行比今年年初增加466亿元，其中江苏商业银行不良贷款增加了182亿元，为全国首位。在不良率方面，浙江、山东等省的情况远高于全国水平。浙江上半年不良贷款率为1.65%，山东为1.58%，分别高于全国0.69个和0.62个百分点。这些经济大省不良贷款的加速增长，一方面是银行过度放贷的后果，同时也是当地经济进入转型调整阵痛期的反映。由于钢铁、机械、光伏等不良贷款高发产业也是当地经济的重要支撑产业，因此不良贷款向这些地区扩大的压力正不断增强。而这些坏账最后在很大程度上将由当地政府买单，并体现在政府的资产负债表上。这意味着如果不良贷款继续增加并蔓延至更多省市地区，地方债务危机风险将进一步加剧。

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