三季度工业温和回调 四季度复苏仍脆弱

外需拉动作用有限，投资仍是工业增长重要力量

(一)发达国家与新兴经济体增长出现分化，外需对我国经济增长的拉动作用有限

美国经济的温和复苏仍将持续，日本和欧洲也在缓慢复苏，但主要新兴经济体则面临较大困境。据此分析，外需对我国经济增长的拉动作用仍十分有限。根据对主要贸易伙伴经济增长形势的判断，2013年四季度出口增速将呈整体趋稳态势，预计全年出口交货值累计增速在6.0%左右。

2013年四季度，我国外贸仍将面临诸多挑战，如新兴经济体增长乏力、贸易保护主义加剧、大宗商品市场频繁大幅波动等，我们建议，在国家保持外贸政策稳定性与连续性的前提下，工业企业还应着力提高自身竞争力，通过增强创新能力、风险防控能力和市场开拓能力等，不断增强企业国际竞争力。

(二)消费短期内难以明显提振，投资仍然是稳定工业增长的重要力量

消费方面。1—9月，社会消费品零售总额同比名义增长12.9%，增速比去年同期下降1.2个百分点。消费增速的下滑主要源于经济增速的回落所带来的消费信心的低迷。预计2013年四季度消费增长可能整体呈现稳中趋缓态势，全年累计增速在13.5%左右。

从工业投资和制造业投资来看，增速短期回暖但整体放缓，对工业生产影响较大。从房地产投资来看，前9个月房地产投资增速在20%的相对高位，可能得益于保障房建设，但考虑到房地产开发企业土地购置面积同比下降3.3%，预示未来房地产投资扩张空间有限。民间投资方面，目前一些领域民间投资障碍仍然较多，预计民间投资增速整体呈缓中趋降态势。从投资的信贷支持来看，今年前9个月社会融资总量较去年同期增加22381.3亿元。社会融资总量显著回升，预示着实际投资将会有所增长。但不可忽视的是，我国固定资产投资占gdp比重不断增长，自2006年以来目前已经连续7年超过50%，2012年甚至高达72.2%，投资率也处于47.8%的高位。不管采用何种标准来看，这样的投资规模和增速都无法持续，在调整经济结构过程中，投资必然会收缩。综合以上分析，2013年四季度投资整体呈趋缓的态势，预计全年工业投资增速在18.5%左右。

(三)工业企业经营成本有所上升，企业盈利空间受到成本上升和产品价格下降双重挤压

目前，全国规模以上工业企业利润同比增速呈恢复性增长。但是，在大部分行业利润出现恢复性增长的同时，企业的生产经营成本却不降反升，需要引起关注。在用工成本上涨、ppi持续负增长双重挤压下，工业企业盈利空间仍十分有限。但考虑到去年相对较低的基数以及国家宏观经济政策的逐步调整等因素，预计四季度我国工业企业的利润增速仍会保持在中速平稳增长区间，全年累计增速在13.0%左右。

综合来看，三大需求的走势均比较脆弱，呈现投资和消费趋缓、出口趋稳的态势。综合考虑多种因素影响，我们判断2013年四季度我国工业增速会继续呈现弱复苏的趋势，预计全年工业增加值增速在9.9%左右。

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