新兴市场多米诺骨牌危机已启动

新兴市场近几年虽然在外资涌入下一片繁荣，但是，其昔日弊端并未得到根本改变。产业链多被外资控制，企业缺乏核心技术，对外依赖度较高，社会保障缺乏，大多难以摆脱“中等收入陷阱”。新兴市场国家还有另外一个共同的弊端，由于没有经历过上世纪70年代的石油危机，其石油战略储备普遍较低(石油产地国除外)，比如中国战略储备仅30天，对外石油依赖度高达60%，中东进口石油约占全部进口的50%。而印度则更不济，石油战略储备仅15天，对外石油依赖度更高达80%，中东进口石油占全部进口的75%。

虽然印度、巴西的本币和股市大幅贬值，仍有进一步贬值的预期，比如投资者普遍预期印度卢比将由现在的64继续贬值到70，但这是顺从市场化的调整，会增强印度、巴西等国制造业的国际竞争力，对中国制造将形成更大挑战。同时也会避免热钱外流时洗劫其积累的贸易顺差美元，避免热钱获得太多汇率投机利润。

从中国的情况看，自2011年4月到2013年8月，主要新兴市场国家俄罗斯、南非、印度和巴西的本币已经分别贬值了6%~35%，唯有中国人民币对美元反而上涨了5.7%。中国楼市已经成为全球最后一个最大的资产泡沫，其绝对价格已经达到国际最高水平，但中国居民的平均收入不足发达国家的1/10。而由于人民币升值、土地、劳动力和原材料价格的大涨，中国制造生存竞争能力严重下降，企业债务负担已达到经合组织平均水平的3%~4%。2008年底以来，地方政府债务迅速攀升。

与此同时，中国的做空机制在加速到位。做空股市的股指期货、融券和转融券都已到位，转融券扩大借券范围可能即将落实。做空债务的国债期货也将在9月份到位。资本项目的开放也在进一步的加速。国际热钱由此将更方便地通过做空中国赚钱。而在热钱大规模外流的情况下，人民币不贬值反而升值，将使离场的热钱获得汇率投机收益的最大化，将最大程度牺牲中国贸易顺差的储备成为国际热钱的美餐，甚至酿成中国外部美元汇兑危机。

毋庸置疑，新兴市场危机的“多米诺骨牌”的危机已经启动，从孟加拉国的危机，到印度、印尼和巴西的货币股市危机，不可能不影响中国。对此，我们不能不防。

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