欧元区值得为扩张政策冒险

【 www.FsTaoci.Com 】欧元区的政策会不会促成强劲复苏？我认为答案是否定的。鉴于2013年欧元区产出占世界总产出的17%（以市场价计算），这个否定答案对全世界都有意义。

制定欧元区经济策略的是德国。这一策略包含三个部分：结构改革、财政纪律、宽松货币政策。迄今为止，这一套政策一直未能创造足够的需求：2014年第二季度，欧元区实际需求比2008年第一季度少5%。

法国和意大利都受到鼓励要加快“结构改革”，以重启本国经济增长，鉴于这两国的重要性，这也就相当于重启欧元区经济增长。这两个国家的国内生产总值(gdp)之和占欧元区的38%，而德国一个国家占28%。在法意两国，被鼓励实施的改革计划都包括放开劳动力市场。法意两国都被鼓励效仿德国在2003年至2005年之间推出的“哈尔茨改革”(hartz reforms)，人们往往将德国近期相对不错的劳动力市场表现归功于该项改革。

然而，哈尔茨改革没有实现的一点是创造活跃的总需求。从2004年第二季度到2014年第二季度，德国实际内需增长了11.2%，相当于1%的复合年化增长率。情况原本还可能更糟。这很难算是“经济火车头”应有的表现。

查看德国各部门的收支平衡情况，即政府、私人部门和外资的收支差距，就能更明显地看出这一点。德国私人部门对本世纪头几年哈尔茨改革的反应是，大幅增加财务盈余，即支出大大少于收入。由于政府财政赤字也缩水了，资本外流飙升。这是显著和突出的。简而言之，私人部门对劳动力市场改革和财政紧缩的反应是变得越来越节约，从而积攒下数量巨大（但往往质量低下）的海外资产。

在提高私人部门内需方面，改革收效甚微。相反，德国变得严重依赖外需。类似的，财政紧缩未能让私人支出变得更强劲。指望类似的劳动力市场改革能在法国和意大利提升需求，很可能将被证明是过于乐观。

这不是说哈尔茨改革没有取得任何成果。尽管增长非常疲弱，但德国实现了低失业率。英国尽管在金融危机后经济增长仍然疲弱，但失业率也较低。在这两个例子里，劳动力市场改革都通过实际收入的停滞甚至下降，将大规模的负面冲击分散至整个人口。这种调整的特征之一就是低生产率。在德国工业中，生产率自2007年起就没有再提高过。英国的生产率表现也一直不理想。但德国7月失业率为4.9%，英国仅6%，而法国为10.4%。

结果是，劳动力市场改革对促进需求毫无作用、或作用很小。在德国的例子中，很大一部分需求来自国外。这对整个欧元区意味着什么？在理论上，一个可能性是欧元区将寻求创造与德国一样高的经常账户盈余与gdp比率。这意味着欧元区的经常账户盈余必须从2013年的3000亿美元增至9000亿美元。

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