欧元区值得为扩张政策冒险

这种状况绝不可能持续：世界其余地区无法吸收欧元区这样大的经常账户盈余，欧元的升值也很可能使之挫败。能够对结构改革形成合理补充的措施是，在欧元区内部创造额外需求。无论如何，这样的措施对克服超低通胀以及通缩可能性造成的困难都是必需的。德国仅1.2%的核心通胀率太低，无法让调整产生令人满意的效果。

鉴于常规货币政策已到达极限，我们只能选择非常规货币政策或扩张性财政政策——这两种政策在德国看来都是下策。

然而，部分缘于其避险地的地位，德国还能够以极为优惠的利率借款。30年期德国国债眼下的收益率为1.8%。如果假设欧洲央行(ecb)能够实现其通胀目标，这意味着长期实际利率为零。借款成本低得可忽略不计，必然会改变人们对财政赤字成本的看法。德国应该以这样的利率对其债务进行再融资，并增加借债为额外的公共投资提供资金。抛开利率关注赤字和债务是不合理的。同样，关注法国的赤字水平是否超标也是荒谬的。就连法国的10年期债券收益率都为1.1%。各个市场都在尖叫：多借钱！

欧元区面临的巨大难题不在于创造制度，而在于促进调整、恢复增长。我们不能期望欧元区人民能永远保持耐心。事实上，经济停滞持续下去会带来哪些风险是显而易见的。

德国称欧元区国家必须进行大量长期改革，这话没错。但德国认为改革本身就能创造强劲的增长，这是错误的。在这一点上，德国本身在改革方面的经验就能一举证明：改革本身无法做到这一点。

另外，依赖于越来越大的顺差也是不合理的。能够在德国一个国家身上起作用（是否起了作用还有争议）的政策，无法在一个逾三倍于德国的经济体身上起作用。

欧元区必须在加大改革和增加需求之间实现平衡。在这个过程中，它必须认识到持续的停滞对稳定是个巨大的威胁。欧元区应该冒险采取扩张政策。眼下扩张是条更安全的道路。

（来源：ft中文网）

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