斯米克陶瓷募集资金 进军中档瓷砖市场

5．盈利预测与估值

5.1盈利预测

假设：现有产能通过技改缩短空烧时间进而提高产能由于每年的检修产能利用正常可以达到90%期间费用率特别是财务费用率逐年小幅下降继续享受上海两年一评的高新技术企业所得税优惠，江西的项目享受一定的所得税优惠，综合所得税率15%。

毛利率假设：公司04-06年综合毛利率分别为40%，36%，37%公司预测募集项目的毛利率也为35%。根据公司原有销量与新增募集项销量的比例关系，我们假设公司的综合毛利率到2010年约为36.2%，逐年下降。

5.2相对估值

由于a股业务可比上市公司较少，我们认为选取最近20家中小板上市公司的估值水平来进行相对估值比较合理。若首发市盈率（摊薄）以28.35倍计算，首发价格应该为5.10元。

6．风险因素分析

高档市场的竞争对手也向中档进军，则会加剧中档市场的竞争产品的市场需求受固定资产投资规模的影响优惠所得税率取消的风险。

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