企业资本结构浅析

可见，资本结构涉及到企业筹资、经营、利益分配等各个方面，是反映企业资金实力的重要指标，是衡量企业偿债能力的重要尺度，同时也是检验企业财务风险，进而涉及企业整体风险的重要依据，它是企业进行筹资决策的起点和归宿。

二、资本结构的“标准参照值”

什么样的资本结构是最佳资本结构，资本结构有无一个“标准参照值”，是研究财务管理时人们长期关注和争论不休的一个问题。

从理论上说，当企业的负债总额与净资产额（权益资本）相等时，企业就具有足以偿还债务的能力。因此，西方的财务书刊要求资本结构为1∶1，或资产负债率为1∶2，但实际操作及应用上往往很灵活。例如日本1965年以后规定准予发行转换公司债的基准之一是：企业担保基准、发行基准、自有资本按纯资产额的不同分别为40％、45％和52％1984年4月以后同等纯资产额下降了5％。也就是说在有担保的情况下，公司负债在65％～85％之间尚可发行债券，在无担保的情况下，公司负债在50％～60％之间也可发行债券（见《企业债券评级》p9—10表1—4，中国金融出版社1991年7月版）。

根据对我国42个在深圳上市的股份公司负债比率调查，其中有15个负债率高于60％，占30％7个低于40％，占17％其余20个在40％ —60％之间，较为适中。高于60％的这15个公司在股市中并未因其负债率高表现不佳，如振业、达声、招港、中浩等股票均很活跃而低于40％的7个公司，并未因其自有资金比率高而风险就一定很小，如天地、民源、武商、川天歌等，股票也不一定很活跃。可见财务风险和行业风险、经营风险等企业总体风险是结合在一起的。

根据对某省国有企业资本结构的调查，各行业的资产负债率差别较大，如工业为73.12％，商业、饮食、物资供销及仓储业为29.33％，交通、邮电通讯业为42.86％，农、牧、渔、水利业为43.76％，而金融、保险业仅为25％，总平均为70.72％，这表明中国特色也反映在行业上。

我国国有企业资金来源在1979年以前全部为国家拨入，只有少量借入资金。但两次改革使国有企业的负债和权益含混不清。一是1979年基建投资实行了“拨改贷”，而且利率远远优于银行信贷资金，且允许税前还贷，还款期限很长，从而使这部分投资形成的资产产权关系很不明晰。严格地说，它应归属于国家所有（现行会计制度也如此规定）。但在贷款尚未还清之前，这部分资金在企业仍以长期负债出现。二是1983年7月1日起将国拨定额流动资金全部改为向银行借入，使企业原来意义上的“自有资金”以流动负债形式出现。事实上，企业所需的流动资金是要长期占用的，把它作为流动负债处理，总是借新帐还旧帐，实际上是“长期负债”。以上两部分资金来源性质的变化，扩大了企业的负债比率，特别是流动负债比率偏高，增加了其财务风险。至于商业、饮食、物资、供销及仓储业负债比率特别高，是基于历史原因，国家对这些国有企业过去一直拨款较少而多采用“以借转存”、“存贷合一”的核算办法，形成了这类企业负债比率较高。

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