企业资本结构浅析

1.企业偿付能力分析。除了常用来分析企业的短期偿付能力指标-流动比率、速动比率外，分析企业长期偿付能力的指标有：

（1）利息偿付倍数。它是息税前收益与债务利息之比。这个比率若等于1，表示收益刚够支付利息费用。在西方财务书刊中认为其值在1—3即可。但是利息偿还倍数无法反映企业能否偿还债务本金。在偿还债务中固然要每期还清利息，但若到期无力还清本金，在法律上仍负违约责任。因此，在进一步分析时，还要计算下述指标：

（2）债务偿还本息偿付比率。其计算公式为：显然，这个比率越高于1，说明企业的偿付能力越强。

公式中对债务本金所进行的调整，是基于公式中分子为税前收益，债务利息可在成本中列支，而债务本金则必须在税后利润中偿还，故要对原本金额除以“1—所得税率”，就可将此数调整为纳税前的收益额了。

（3）固定费用支出倍数（固定费用偿付率）。为了全面反映企业现金流入量与固定费用支付额的对比值，还可在上述公式（4）的分子分母上，分别加上租赁费用等固定费用，以反映全部固定费用的偿付情况。

2.预期收益的风险分析。前述确定资本结构及其有关指标的计算公式中，均涉及到了“收益”这一关键因素。它虽然与经营风险相联系，但却直接影响到企业的财务风险及资本结构。因此，研究不得不涉及对收益风险的衡量问题。

如果实际的收益与预期的收益偏差太大，则直接影响到未来现金流入量的大小，进而影响到其偿债能力，因此要求预期收益的偏离度不能太大。

偏离度常用变异系数（或称标准离差率）来衡量。变异系数是一个相对数，它是标准离差率与期望值之比。计算公式为：式中：σ表示标准离差，e（x）表示期望值。它们的计算公式分别为：其中：x［，i］表示各种自然状态下的收益额，p［，i］表示与之对应的概率。

在期望值（收益）一定时，标准离差越大，变异系数越大变异系越大，该收益达到预期值的风险越大。

研究也可从另一个角度进行。即对预期收益期望值置信度进行区间估计。

四、资本结构的良性循环

资本结构是一种动态组合。现行合理的资本结构由于新筹资金加入可能导致负债过高或权益资本过大。财务管理的任务之一就在于通过筹资管理调整不合理的资本结构，通过经营和投资管理调整不合理的资产结构，使之趋向于收益和风险相宜的最佳结构。否则，不加强事前的预测和规划，不实行主动的财务管理，就会形成两种恶性循环：一是负债过重→高风险→投资者望而却步→负债筹资→债务更重→效益流失，净资产收益降低二是权益过大→低效运行→投资吸引力不高→ 效益不佳。

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