从迪拜蝴蝶看全球经济的未来风险

【 www.FsTaoci.Com 】 现在是未来的影子，与其为现在的危机惴惴不安，不如替未来的风险未雨绸缪。即便百年难遇的金融危机已然随波东去，有如惊弓之鸟的市场依旧如坐针毡，心神不宁。2009年11月25日迪拜债务危机的爆发似乎又让时光倒流回2008年9月那段不堪的日子，人们笃定地预感着新危险的到来，而新的恐惧真就这样接踵而至：12月8日，惠誉(fitch)将希腊主权债务评级调降至bbb+，尽管对局内人而言这并不出乎意料，但不知情的市场还是不依不饶地将其视作迪拜蝴蝶煽动翅膀的连锁反应。于是乎，对危机升级的担忧再度风生水起，美元大幅反弹、股市全面下跌、油价金价骤然回落。

在笔者看来，从主权信用危机、银行业危机、信心危机和经济危机四个维度的分析迪拜以及希腊事件的影响，迪拜危机目前尚属于综合影响较为有限且具有可控性的区域性危机，其“蝴蝶效应”不足以再掀“金融海啸”。但值得强调是，迪拜蝴蝶让我们隐约看到未来的一系列潜在风险，如果置若罔闻，那么全球经济的复苏之路将更显曲折，甚至会有意料之外的无谓反复。

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第一种风险是新兴市场再爆区域经济、金融危机的风险。

迪拜危机表明，在发达市场企稳之后，新兴市场已经成为最重要的风险区域，由于其本身具有脆弱性，不排除周期转折阶段跨境资本的高速流动导致新兴市场接连爆发区域性经济、金融危机的可能性。回顾历史，起源于美国的次贷危机似乎让市场淡忘了一点，近十余年来新兴市场始终是金融危机频发的危险区域。1997年东南亚金融危机、1998年俄罗斯金融危机、2001年阿根廷金融危机、2008年越南金融危机和2009年迪拜危机均出现在新兴市场，并呈现出新特征：一是国际资本的大幅流入流出往往构成金融危机爆发的导火索二是发展中国家金融开放度的过快上升往往构成危机失控的重要原因之一三是不完善的汇率制度往往成为国际投机势力的攻击对象四是“重增长、轻通胀”的政策取向往往给危机埋下隐患五是经济增长快但波动明显、通胀率高的经济体往往更容易爆发危机六是金融危机往往给银行体系带来巨大冲击，危机恢复旷日持久。展望未来，新兴市场金融风险积聚和爆发的可能性不容小视，原因在于：一是部分新兴市场经济体在前期经济高速增长的过程中堆积了大量资产市场泡沫，为金融危机的后续可能爆发埋下了隐患二是部分新兴市场经济体尚处于经济、金融转轨阶段，制度变化过程中各类金融风险较易滋生三是部分新兴市场经济体可能会面临通货膨胀恶化的风险，市场恐慌情绪较易加剧四是部分新兴市场经济体货币调控和金融监管经验匮乏，难以有效预防金融危机五是部分新兴市场经济体金融市场波动剧烈，较易成为国际投机势力的冲击对象六是国际资金从大幅流入向大幅流出的可能转变会成为部分新兴市场经济体爆发金融危机的导火索。

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