房企公司债潮爆发 低成本融资风雨欲来

而日渐规范和完善的公司债政策也是吸引房企发债的推手之一。今年1月份出台的新《公司债券发行与交易管理办法》更加促使了资金流向债市。而为进一步规范承销机构承销公司债券行为，中国证券业协会还于10月16日发布了《公司债券承销业务规范》和《公司债券承销业务尽职调查指引》，要求承销机构承销境内公司债券时，项目承接、发行申请、推介、定价、配售和信息披露等业务活动需按照规定实施。

房地产与金融资深分析人士黄立冲也认为时值公司债发行窗口期。其对本报记者分析称：“房地产债是今年才开始放开的，从房地产公司的角度来说能发应该尽快发，多发，这是来自国家无形之手的眷顾。现在中国货币市场极度宽松，央行[微博]用各种方法降低债务市场的利息，包括刻意压低国债利息、开放房地产的债务市场，就是希望降低对房地产商的压力，避免房市崩盘。”

不断打破的低成本

有了政策和股市溢出的资金的天时，不少企业都获得了不错的认购，融资成本和融资规模屡次被打破。

以碧桂园控股有限公司8月初发行的首期30亿元3年期公司债为例。该笔债权票面利率定为4.2%，利率低至同期限银行贷款的8折，创下该公司债券发行历史最低成本纪录。而得益于此笔债券，碧桂园的融资成本将进一步降低。

但一个月后，这个纪录被打破。9月18日，上海世茂建设有限公司宣布成功发行60亿元5年期公司债，票面利率3.90%，实际认购超过80亿元，实现超额配售40亿元，并创下同类房企发债利率新低。

规模和销售更胜一筹的万科也紧接着打破这一纪录。该公司日前簿记建档的首期五年期公司债，最终利率确定为3.50%，再度刷新同类房企发债利率新低，并较国开行债券的利率低四个基点。

彼时，上海一券商交易员表示：“主要资金便宜，可以放杠杆，然后就拉低了利率。相比于目前五年期国债3.13%左右的收益率，万科公司债的利率还是蛮夸张的，都快要比肩国家信用了。”

最新的统计数据也显示了公司债成本的低廉。据中信证券(15.52, -0.33, -2.08%)研究部提供的资料显示，2015年之前，地产企业发行上市的5年期公司债，平均发行票面利率为6.95%。2015年后发行上市的5年期公司债，平均发行票面利率则仅为5.46%。如果加上8、9月发行的房企公司债，平均票面利率或低至5%。

风雨欲来？

虽然公司债潮的爆发为闲置的资金以及渴望资金的房企找到双赢的出路，但不断走高的发债规模以及不断走低的发债成本却让人担忧。

众所周知，企业自身的运营以及资金状况与公司债的发行、回购息息相关。以适才计划发行60亿元公司债的金地集团为例，倘若其此次公司债发行完毕，金地集团债务融资规模将增至约522亿元，债务融资加权成本约为6%。若以2015年6月30日资产负债情况为基数，计入此次发行债务后，金地集团资产负债率为67.52%。

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