红星美凯龙破发 销售型商业模式面临考验

【 www.FsTaoci.Com 】国内家具商场营运商红星美凯龙(01528.hk)于6月26日在港交所挂牌上市，按照股价上限13.28元定价匡算，预计上市所得款项净额约69.06亿元。当天开盘报12.62港元，较招股价13.28港元低5%，当天收报12.74港元，跌4.07%，成交8859万股，成交额11亿港元;6月29日，该股继续下跌，最低跌至12港元，当天收报12.60港元，跌幅1.099%。

尽管红星美凯龙此次在港交所发售部分超额认购4.58倍，但其商业模式以及管理短板仍然为投资者所诟病。并且，一直被外界认为是红星美凯龙寻求转型的红星地产，并未装入上市资产。

红星美凯龙定位于内地家具商场管理运营商。中国商业地产联盟副会长兼秘书长王永平指出，红星美凯龙欲复制万达的上市模式，但其商业地产模式仍然是销售型模式，这从其ipo之后37%的融资所得将用于沈阳、武汉、南京、中山等9个新自营家居商场的开发建设可见一斑。

招股书披露融资所得的24%用于投资或收购其他家居装饰及家具零售商等;21%用于就现有债项进行再融资，另外各9%用于电子商务业务及信息技术系统的开发资金，以及营运资金。

销售型商业地产

此前的6月16日，红星美凯龙创始人车建新以及董秘郭丙合在香港对投资者透露，红星规模做大的最重要原因，是采用了轻重结合的双轮发展模式。

此外，红星美凯龙一直在尝试做o2o电商平台，据招股书披露的未来或将投入此次ipo集资的9%。不过该公司管理层并未在公开场合给出过o2o业务更明晰的方案，只是一直强调尚属于“体验性”。

“商业模式不管如何包装，财报却不能掩盖其商业模式还是以销售型物业占大头。”一名电商业内人士认为。

2013年以来，红星地产在商业开发上致力要成为下一个“万达2.0”。截至2014年12月31日，红星美凯龙拥有大量商场储备，包括25个筹备中的自营商场，估计总建筑面积约为346万平方米，359个筹备中的委管商场，估计总建筑面积约为2047万平方米。在筹备中的委管商场中，39个已获得地块且预计于2015年底前开业，152个已获得地块且预计于2015年后开业。

目前红星美凯龙在全国仅有北京、昆明、无锡三个爱琴海项目，与此前宣传的“2020年前在全国建成100个爱琴海购物广场”相距较远。

2015年5月31日，红星美凯龙自营商场的平均出租率约为96%，而委管商场的平均出租率约为94%，今年还将开设七个新委管商场。

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