铁路债进入密集偿债期 3年需偿近2千亿

今年并不是最严峻的挑战，依据中铁总的披露信息，2014年到期债券高得多，中铁总有585亿元的到期债券需要兑付，2015年也有250亿元要付。算上每年的偿付利息，则三年内，中铁总仅兑现到期债券的资金就需要1940亿元以上。此后每年的到期债券额度还会越来越大。

偿付能力存疑

过去十多年，铁道部总能及时兑付到期债券，因此在债券市场赢得良好的信誉。未知在即将到来的兑付高峰期，中铁总所承接债务后能否做到及时兑付？中铁总又是否有偿债能力？

在偿债能力的描述中，债券募集说明书指出，2010-2012 年，中铁总的ebitda分别为1622.88亿元、1932.48亿元和2071.02亿元，年复合增长率达到12.97%。

所谓的ebitda，即未计利息、税项、折旧及摊销前的利润。ebitda被私人资本公司广泛使用，用以计算公司经营业绩。不过，通常人们会使用流动比率、速动比率、现金比率、资本周转率、清算价值比率和利息支付倍数等指标衡量公司的偿债能力。

据知，ebitda受欢迎的最大原因之一是ebitda比营业利润显示更多的利润，公司可以通过吹捧ebitda数据，把投资者在高额债务和巨大费用上面的注意力引开，从而粉饰出一张诱人的财务蓝图。

或许因此，债券募集说明书指出“随着近年来长期负债和利息支出的增加，ebitda利息倍数略有下降，长期资本化比率和总债务/ebitda指标均有所上升，但是，上述指标仍处于合理、可控的范围。2012年发行人ebitda利息倍数、长期资本化比率、总债务/ebitda指标分别为4.54倍、56.62%、11.02，仍具有较好的偿债能力。”

一家承销铁路债券的机构人士向记者表示，偿债资金将来源于中铁总日常生产经营所产生的现金收入，并以中铁总的日常营运资金为保障。

由于铁路具有独特的运输优势，近几年伴随国民经济的发展和铁路运力的增强，铁路客货运量稳步增长，2012年，中铁总收入达9632.49亿元，同比增长17.52%，其中运输收入5308.90亿元，同比增长5.42%，占比总收入55.11%。而从中铁总汇总现金流量表来看，2010-2012年中铁总资金来源合计分别为10588.46亿元、9673.82亿元和8154.54亿元，年末现金分别为952.91亿元、2001.46亿元和1680.86亿元。他认为这说明中铁总通过持续经营活动获取现金的能力较强，具有稳定的盈利水平和较好的现金流入。

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