今年四季度建材行业 投资状况分析及策略

去年四季度华东、华中水泥价格出现一轮明显上涨，11月份价格到达年内高点时同比涨幅约15%，部分地区超过20%，主要原因是由于新增产能减少以及小水泥银行贷款受限导致无法正常生产，出现了阶段性供不应求局面。虽然全国其他地区价格同比涨幅较小，但受华东、华中大涨的影响，去年四季度国内42.5水泥均价达299元/吨，比05年同期上涨了6.1%。远远超过06年全年42.5水泥均价同比3.5%的涨幅。

今年四季度利于水泥价格上升的因素主要是需求旺盛和生产成本增加。夏天华东较为严重的水灾将使得大量重建工作在四季度展开，加上传统的施工旺季，我们认为今年四季度水泥需求较去年同期更为旺盛。

下半年煤炭价格上涨将加大水泥生产成本。据国家发改委统计，今年1-6月水泥用煤平均出厂价格为309.6元/吨，比去年同期下降10.86%。但发改委预计下今年四季度利于水泥价格上升的因素主要是需求旺盛和生产成本增加。夏天华东较为严重的水灾将使得大量重建工作在四季度展开，加上传统的施工旺季，我们认为今年四季度水泥需求较去年同期更为旺盛。

下半年煤炭价格上涨将加大水泥生产成本。据国家发改委统计，今年1-6月水泥用煤平均出厂价格为309.6元/吨，比去年同期下降10.86%。但发改委预计下

水泥旺销迹象目前已经明显：海螺水泥(82.48,-1.04,-1.25%)已于9月将价格上调到二季度水平，而湖北地区往年9月以后旺销的局面今年8月就开始显现，价格普遍开始上行。综合考虑各方面影响因素，我们预计今年四季度华东、华中水泥价格同比上涨10%左右，其他区域上涨不大，07年全国均价同比涨幅2.4%，比1-7月均价同比涨幅提高0.1个百分点左右。水泥涨价完全能化解煤价上升带来的成本压力。以42.5水泥为例，预计下半年均价接近303元/吨，比上半年上涨约7.5元/吨，超过成本的增加(假设今年下半年水泥用煤价格相对于上半年涨幅高达10%，接近去年同期水平，则每吨水泥成本将增加4-6元，依然低于价格上涨)。

持续看好优势企业，有资产注入预期的公司值得关注在供给结构性调整和需求旺盛的大背景下，国内水泥行业景气度将继续上行。

我们维持对冀东水泥(21.07,-0.83,-3.79%)(000401)、海螺水泥(600585)和华新水泥(34.76,-0.02,-0.06%)(600801)三大具备持续成长性的优质企业“增持”评级。此外，天山股份(14.92,0.17,1.15%)(000877)、赛马实业(16.38,0.72,4.60%)(600449)、祁连山(600720)、st同力(000885)、太行水泥(10.62,0.16,1.53%)(600553)等有资产注入预期的二线水泥股也值得适当关注。

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