建材行业2009年投资策略报告（国泰君安证券）

建筑安装工程占比与单纯以投资总额占比不同在于：如城镇制造业投资占全国31%，但其建筑安装工程占比仅有24%，原因是制造业投资结构中建筑安装工程仅占46%、设备工器具购置占44%。再如房地产投资占全国25%，但建筑安装工程占比却有29%，因为房地产投资中建筑安装工程占70%、其他费用占29%。

在建筑安装工程分项中，城镇投资占全社会投资的82%。分行业来看，房地产城镇投资占全社会投资的88%，交通城镇投资占全社会投资的92%。因此，我们在测算城镇分行业水泥消费量时，通过建筑安装工程城镇占全社会进行拆分。

根据上述逻辑和预测思路，我们首先预测各细分行业2009年城镇固定资产投资增速，测算出2009年各细分行业城镇固定资产投资规模，再根据以往数据假设一个单位投资水泥消费量，计算出2009年细分行业水泥消费量。综合测算结果是，我们预期2009年水泥消费量将增加9170万吨或者6.3%。

我们同时对2009年水泥消费量增速与房地产、交通投资增速、单位投资水泥消费量进行了敏感性分析，可以看出单位投资水泥消费量指标最为敏感，小量波动可以导致水泥消费量增速大幅波动。房地产影响亦较大，若假设房地产投资下降10%则全国水泥消费量增长5%，投资增加5%则全国水泥消费量增长9.1%。

综上所述，事实任何一种测算方法都有其合理性和不合理性的一面，在条件受限的条件下我们尽量选其合理性的一面，把两种测算方法合起来看。预期2009年水泥消费量将增加6.3%-7.2%，或者消费量增加0.92-1.04亿吨。

2.2. 2009年水泥供给判断：新增产能1.25-1.42亿吨或7.8%-8.8%

2.2.1. 2009年水泥供给量测算方法一：以全国投资规模测算

第一种方法是通过投资规模测算新增产能：(1)首先是预测水泥行业投资规模，2008年前10个月水泥行业完成投资816亿元，10月完成投资100亿元，我们假设11-12月大概都完成100亿元左右，则2008年完成投资约1025亿元;(2)2006年项目计划总投资1179亿元，完成403亿元、剩余776亿元，而2007年完成778亿元、与上年剩余类似;2007年项目总计划投资1704亿元，剩余1050亿元、08年完成额类似;目前项目总投资计划2172亿元、还剩余约1356亿元，我们假设剩余在09年完成率为91%、即2009年水泥行业投资1230亿元，同增20%。

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